销量：国内销量同增38%好于预期，欧洲补贴退坡增速放缓
国内：23年销量近950万辆，好于预期
国内23年销量同增38%，24年Q1略好于预期，纯电占比持续下降。根据中汽协数据，2023年国内电动车 销量949.5万辆，同比增长37.9%，其中EV累计销量668.5万辆，同比增长24.6%，占比70.4%，同比降 7.5pct；PHEV销量280.4万辆，同比增加84.7%，电动化率31.6%，同比增5.9pct。2024年Q1电动车累计 销售209.0万辆，同比增长31.8%，增速略好于预期，其中EV累计销量130.5万辆，同比增长13.3%，占比 70.4%，环比降8.0pct；PHEV销量78.4万辆，同比增加81.2%，电动化率31.1%，同增5.0%，环增1.1%。
出口增长继续亮眼，24Q1环增23%+。2023年电动车出口120.3万辆，同比+77.6%，2024年Q1电动车出 口30.6万辆，同比+23.4%，乘用车457.7万辆，同比+10.6%。
欧洲：23年整体销量增15%+，符合预期
欧洲政策补贴力度减弱，23年销量增速15%+符合预期，24年1-2月增速仍较缓，纯电驱动增量。2023 年欧洲电动乘用车销量为288.5万辆，同比增长15.2%，其中，EV销量201.3万辆，同比增长29.5%，占 比70%，同增8pct；PHEV销量87.2万辆，同比下降8.2%，电动化率16.8%，同比降2.3pct。2024年1-2 月欧洲电动乘用车销量为37.5万辆，同比增长16.0%，其中EV销量21.0万辆，同比增长24.6%；PHEV销 量11.4万辆，同比下降13.2%，新能源汽车渗透率16.15%，同比+0.2pct。
美国：23年销量增速近50%，基本符合预期
美国23年销量增速近50%，24年Q1放缓，插电增量显著，整体电动化率9.9%。2023年美国电动乘用车 销量为146.8万辆，同比增长49.1%，其中，EV销量118.7万辆，同比增长48.1%，占比81.1%，同降 0.3pct；PHEV销量28.1万辆，同比增长53.47%，电动化率9.3%，同增2.2pct。2024年Q1美国电动乘用 车销量为37.2万辆，同比增长17.91%，其中EV销量29.0万辆，同比增长12.39%；PHEV销量8.2万辆，同 比增加42.8%。2023年至2024年3月，电动化率9.8%，同环比+1.1/-0.1pct。
电池：23年全球电池装机超700gwh，同比增38%
23年全球动力电池装机705GWh，同比增速38%。23年全年全球动力电池装机量705GWh，同比增加38%，国内动 力电池装机量388GWh，同比增加32%。
24年1-2月全球装机92GWh，同比增速27%。24年1-2月全球动力电池装机量92GWh，同比增加27%。国内24年 Q1动力电池装机量为85.2GWh，同比增加29%。国内装机结构看，24年Q1三元装机量30.9GWh，同比+48%，占 比36%；磷酸铁锂装机量54.3GWh，同比+21%，占比64%。
电动车板块：营收增速放缓，中游盈利承压
营收及利润：板块业绩普遍承压，电池龙头盈利稳定，中游盈利回落
新能源汽车板块2023年营业收入达34746亿元，同比增长9%，归母净利润1795亿元，同比减少30%。我们共选取了101家 上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、铜 箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）、核心零部件、电机电控、整车五个子版块,进行了统计分析。新能源汽车板块 整体在2023年营业收入34746亿元，同比增长9%，实现归母净利润1795亿元，同比减少30%。2023年营业收入同比下降的 公司有59家；增幅为0-30%的有35家；增幅为30%以上的有7家。2023年归母净利润同比下降的公司有73家；增幅为0-30% 的有13家；增幅为30%以上的有15家。
2024年Q1新能源汽车板块实现归母净利润297亿元，同比下降40%，各板块间分化明显。2024年Q1新能源汽车板块实现营 收7224亿元，同比下降3%，环比下降25%；实现归母净利润297亿元，同比减少40%，环比下降4%。2024Q1收入同比下降 的公司共有53家，增幅为0-30%的公司共有33家，增幅为30%以上的公司共有15家。归母净利润24Q1同比下降的公司共有 64家，增幅为0-30%的公司共有10家，增幅为30%以上的公司有27家。亏损的公司有24家，扭亏的公司有11家。
盈利水平：23年上游、中游材料盈利承压，电池、结构件相对稳定
2023年新能源汽车板块整体盈利能力同比下滑，2024年Q1处于板块盈利底部：2023年新能源汽车板块整体毛利率为17.29% ，同比下降1.5pct；归母净利率5.17%，同比下降2.9pct；2024Q1毛利率16.74%，同比下降0.7pct，环比下降0.2pct；归母 净利率4.11%，同比下降2.5pct，环比提升0.9pct。
2023年费用支出增长（不含研发费用，下同），2024年Q1费用进一步提升：2023年费用率6.65%，同增0.6pct；2024Q1 费用率12.87%，同比增2.2pct，环比增1.2pct。
净现金流：产业基本维持低库存水平，企业扩产放缓
2023年新能源汽车板块净现金流同比增长53.8%，24年Q1单季度环减84.5%：23年新能源汽车板块经营活动净现金 流5102亿元，同增53.8%；24年Q1新能源汽车板块经营活动净现金流345亿元，同增75.1%，环减84.5%。
2023Q4末新能源汽车板块存货较年初下降明显，行业去库接近尾声。23年Q4末新能源汽车板块应收账款4603亿元， 较年初增长6.7%；Q4末板块预收款为1298亿元，较年初下降2.2%；Q4末板块存货为5075亿元，较年初下降7.2%。
产业链新增投资放缓，产能出清速度加快，24Q1新能源汽车板块资本开支同减16.4%，环减20.9%。23年新能源汽车 板块资本开支为3949亿元，同增4.8%；24Q1新能源汽车板块资本开支为826亿元，同减16.4%，环减20.9%。主流环 节厂商已开始根据行业需求调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落。
各板块：中游环节底部确立，电池龙头盈利坚挺
从利润分配来看，23年碳酸锂利润转负，电池、整车环节占比提升显著，24Q1中游材料盈利筑底占比环 增。2023年上游材料利润占整个新能源汽车板块比重为17%，锂电池中游占比42%，其中电池环节占比 29%，核心零部件占比7%，整车占比34%。24Q1上游材料利润占比为-7%，锂电池中游占比53%，其中 电池环节占比42%，核心零部件占比10%，整车占比44%。
23年收入同比增速看：整车>电池>汽车核心零部件>结构件>锂电设备>三元前驱体>隔膜>铜箔>锂电池中游>添 加剂>负极>铝箔>铁锂正极>碳酸锂>正极>六氟磷酸锂及电解液>三元正极；归母净利润增速看：整车 > 电池 > 汽车核心零部件 > 结构件 > 三元前驱体 > 锂电池中游 > 锂电设备 > 隔膜 > 负极 > 三元正极 > 碳酸锂 > 铝箔 > 六氟磷酸锂及电解液 > 铜箔 > 添加剂 > 正极 > 铁锂正极。
24Q1收入同比增速看：结构件>添加剂>铝箔>汽车核心零部件>整车>铜箔>三元前驱体>隔膜>电池>锂电设备> 锂电池上游>六氟磷酸锂及电解液>负极>三元正极>碳酸锂>正极>铁锂正极；归母净利润增速看：添加剂 > 铁锂 正极 > 正极 > 电池 > 汽车核心零部件 > 整车 > 结构件 > 锂电池中游 > 三元前驱体 > 锂电设备 > 隔膜 > 负极 > 六氟磷酸锂及电解液 > 铝箔 > 三元正极 > 碳酸锂 > 铜箔。
2023年全球销量1340万辆，24年仍可维持20%+增长
国内：24全年销量预计1185万辆，维持25%增长
行业景气度再上台阶，24年全年销量预期至1185万辆。我们预计2024年国内新能源车销量1185万辆（中性 预期），同比维持25%增长。
Q1传统淡季，销量204.4万辆，3月起上险电动化率40%+超预期，Q2以旧换新政策落地，预计5月起销量提 速，供需拐点前置。1-2月春节影响，预计销量环比明显下滑，3-4月新一轮降价潮带动销量恢复，但消费者 观望情绪仍较重，目前补贴落地、叠加车展效应，我们预计5月起电动车销量将明显提速，供需拐点前置确定 性强。
欧洲：24年中性销量预计311万辆，同增8%
欧洲2024年中性销量311万辆，同比增8%；乐观下有望达到340万辆，同比增18%。23年欧洲电动车销量288万辆 ，同比+15%。24Q1预计销量67万辆，同增6%，需求疲软叠加补贴政策退坡影响，短期销量仍偏弱，且面临特斯拉 、中国车企竞争压力，欧洲车企电动化规划回归务实，24年中性假设下预计销量311万辆，同增8%。但25-26年新一 轮车型周期将至，预计带动下游电动化需求回暖，25年增速有望恢复至30%+。
美国：24年中性销量预期183万辆，维持25%增长
美国2024年中性销量预计183万辆，同比增长25%，乐观预期下销量近200万辆，同增36%。美国23年销量147万 辆左右，同增49%，增速亮眼。24Q1销量37.9万辆，增速将至19%，短期看美国利率处于相对高位，销量需求放缓 、且新车型延期，24年中性销量预计183万辆，同增25%；长期看，美国市场电动化率低，宁德技术授权全面切入美 国市场，未来中国供应链占比提升，帮助北美电动车降本，电动化率进一步提升。
其他地区：中性预期24年电动车43%增长
中性预期2024年其他国家销量近107万辆，同增43%；乐观下有望近117万辆，同比增56%。2023年其他国家销量 74.5万辆，同比高增76%。考虑其他国家电动化率低、国内车企出口优势明显，我们预计东南亚及南美市场24年继续 维持高增长，中性预期下24年其他国家销量107万辆，同增43%。
储能：23年销量200gwh，24年预期44%增长
23年全球储能出货超200gwh，同增64%，美国和欧洲下修明显。美国23年储能出货70gwh，同增56%， 因利率高、并网时间长影响；欧洲出货24gwh，同增6%，主要受欧洲户储去库影响；中国出货75gwh，同 比增94%，基本符合预期。 24年预期全球同比增长44%至296gwh，其中欧美增速较高，中国放缓至35%。中国地面光伏装机放缓。
总体锂电需求：24年行业25-30%增长
23年动储需求1060gwh，增31%，24年预计近1350gwh，同增27%。其中，23年全球动力电池装机 700gwh，考虑去库，实际需求854gwh，增25%，24年预计实际需求1050gwh+，增23%，略高于装机。
报告节选：
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